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資產證券化ABS的概念解釋

2020-07-06 15:48:56

     資產證券化的概念

    資產證券化,是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持,通過結構化等方式進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。

    簡單的講:資產證券化就是出售基礎資產的未來現金流進行融資。

    資產證券化有什么好處?

    (一)有利于提高一級市場認購倍數,促進市場估值向真實價值回歸

    從市場供需來看,如果某種金融產品的二級市場交易較為活躍,這種效果通常會向一級市場傳遞。從市場估值來看,二級市場具有一定的價值發現功能,二級市場實際成交價格會促進該產品的市場估值向真實價值趨近,即“價值回歸”,從而進一步提高市場估值的合理性。

    (二)有利于緩解一級市場發行量偏小與投資需求旺盛之間的矛盾

    近幾年,我國資產證券化產品一級市場發行規模迅猛增長。在“資產荒”背景下,投資者對資產證券化產品的投資需求增大,一級市場尚不能有效滿足投資者的需求,供需失衡現象較為明顯。盡管二級市場的價格和交易規模受到詢價范圍、交易意愿、產品估值等多種因素影響,其交易效率可能遜于一級市場,但毋庸置疑的是,二級市場是一級市場的有益補充,二級市場的不斷發展有助于更好地滿足投資者的多元化需求。

    (三)有利于投資者獲取流動性,提高綜合收益

    如果有活躍的二級市場作為支撐,投資者可以適時通過直接賣出產品、質押式回購等方式進行變現,以此獲取較低成本的資金。此外,活躍的二級市場有利于投資者獲取更多綜合收益。

    (四)有利于提高專業服務機構的市場參與度

    活躍的二級市場能夠有效引導投資者更加主動地關注交易標的質量,并把這種質量要求分解為對產品鏈條上每個環節、每個參與機構的具體要求,如管理人產品結構設計和現金流規劃的合理性、資產服務機構履職盡責、評級機構動態評級有效性等方面的要求。實踐證明,每個責任主體的表現都將影響二級市場估值和風險認定,進而影響交易實踐。因此,二級市場的快速發展客觀上對產品管理人、評級公司等相關參與主體的資質和能力提出了更高要求,也會促進參與主體專業能力以及市場回報的提升。

    資產證券化流程圖是怎樣?(完整版)

    1、發起人(發放貸款金融機構)確定基礎資產并組建資產池

    資產的原始權益人對自身資產進行定性和定量分析,將流動性較差但能帶來穩定現金流量的存量資產如應收帳款、住房抵押貸款等或未來能帶來穩定現金流量的合同或項目進行剝離、組合并組建資產池。

    2、組建特設信托機構SPV

    SPV是專門為資產證券化而特別組建的獨立法律主體,它是結構性重組的核心主體。SPV的原始概念來自于中國墻(ChinaWall)的風險隔離設計,它的設計主要為了達到“破產隔離”的目的。它可以是一個法人實體,一個空殼公司,同時也可以是擁有國家信用的中介。

    3、將證券化資產所有權轉移給SPV

    這個環節會涉及到許多法律、稅收和會計處理問題。需要注意的是資產的原始權益人必須以真實出售的方式將資產出售給SPV,通過建立一種風險隔離機制,在該資產與發行人之間筑起一道防火墻,即發起人的其他債權人在發起人破產時對已基礎資產沒有追索權,實現破產隔離。

    4、信用增級

    為吸引投資者并降低融資成本,必須對資產證券化產品進行信用增級,以提高所發行證券的信用級別。信用增級可以分為內部信用增級和外部信用增級兩類,具體手段有很多種,如內部信用增級的方式有:劃分優先/次級結構(senior/subordinatestructure)、建立利差賬戶(spreadaccount)、開立信用證、進行超額抵押等。外部信用增級主要通過擔保來實現。

    5、信用評級

    信用等級越高,表明證券的風險越低,從而使發行證券籌集資金的成本越低。有相當部分的資產證券化操作會同時選用兩家評級機構來對證券進行評級,以增強投資者的信用。

    6、發售證券

    SPV將經過信用評級的資產支持證券交給證券承銷商去承銷,承銷商為證券的發行進行促銷,以幫助證券成功發行。此外,在證券設計階段,作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色,運用其經驗和技能形成一個既能在最大程度上保護發起人的利益又能為投資者接受的融資方案。

    7、向發起人支付資產購買價款

    證券商將證券出售給投資者,并將獲得的價款交給SPV。SPV從證券承銷商那里獲得發行現金收入,然后向發起人支付購買基礎資產的價款。此時要優先向其聘請的各專業機構支付相關費用。

    8、管理資產池

    SPV還需要對資產池進行管理和處置,對資產所產生的現金流進行回收。管理人可以是資產的原始權益人即發起人,也可以是專門聘請的有經驗的資產管理機構。在信貸資產證券化運作中,管理人主要負責收取債務人按期償還的本息并對其履行債務實施監督,在房地產證券化運作中,管理人主要負責通過出租或出售房地產等方式獲取收益。

    9、清償證券

    SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的,而本金的償還日期及順序就要因基礎資產和所發行證券的償還安排的不同而異了。待資產支持證券到期后,按照證券發行時的約定,若有剩余,按協議規定在發起人和SPV之間進行分配,整個資產證券化過程即告結束。

    需要特別說明的是,上面只闡述了資產證券化運作的最一般或者說最規范的流程,但在社會經濟環境不同的國家或地區,每次運作會不同。因此,在設計和運作一個具體的證券化過程時,應以既存的社會經濟環境為基礎。

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